【歷屆試題解答】不動產經紀人 96年(第一次) 不動產估價概要(一)

一、收益法中直接資本化法之公式為 P = a/r,其中 P 為收益價格,a 為淨收益,r 為收益資本化率,但上述公式必須在收益期間為永續且未來每期淨收益為固定的假設條件下方能成立。試分別以估價公式說明在下列情況下,如何利用收益法進行估價?
(一)每期淨收益呈現固定比例(假設為 g)成長,且收益期限為永續。(8 分)
(二)收益期間為一固定期間(N),但每期淨收益不固定,期末價值為 Pn'。(8 分)
(三)收益期間為一固定期間(N),且每期淨收益為固定,期末價值為 Pn'。(9 分)

擬答

(一)每期淨收益呈現固定比例(假設為 g)成長,且收益期限為永續。

P =
[ a / (1+r) ]
+
[ a(1+g) / (1+r)2 ]
+
[ a(1+g)2 / (1+r)3 ]
+
[ a(1+g)3 / (1+r)4 ]
+ ... +
[ a(1+g)n-1 / (1+r)n ]

(二)收益期間為一固定期間(N),但每期淨收益不固定,期末價值為 Pn'

以折現現金流量分析,其計算公式如下:

(三)收益期間為一固定期間(N),且每期淨收益為固定,期末價值為 Pn'

以 Inwood 法方式分析。Inwood 法係屬於收益法之一,指對有一定收益期限之不動產,欲估計其收益價格,所採用之方法。估計收益價格,是以定額年金收益,除以 Inwood 還原率。Inwood 還原率可分解為投資每年報酬率及期末價值每年回收率(即償債基金率)。

其計算公式如下:

P = a x
(1+r)n' - 1
r (1+r)n'

以上各公式中:

P:收益價格
Y:折現率
k:各年期
a:淨收益
CFk:各期淨收益
n':折現現金流量分析期間
Pn':期末價值
r:收益資本化率

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